第一篇概念篇发出之后,不少朋友反映积极, “终于通过做饼和分饼的故事看懂了分级B大涨大跌的缘由”……看懂分级基金是什么之后,很多朋友表示“分级有好多规定,上折、下折等傻傻分不清楚”,所以本篇将围绕分级基金的条款进行解析,让大家对分级基金的特殊规定有全貌的认识,涉及到不同条款对母基金、A份额、B份额带来的投资机会和风险将在后续投资策略篇中详细讲解。
关键条款之配对转换条款
配对转换条款规定分级基金母基金和A、B份额之间可以通过拆分和合并相互转换。
特别提示:配对转换只能针对场内份额,对于场外份额,需要先进行跨系统转托管至场内才能与A、B份额进行转换,且配对转换的份额需根据A份额、B份额的配比做调整。
配对转换条款使得入手及出手目标分级的方法多样化:
Ø 想入手煤炭A(150251)、煤炭B(150252),既可以直接在二级市场买入,也可以申购母基金(161724)然后拆分成煤炭A、煤炭B,留下目标份额将另一份额卖掉。想出手煤炭A、煤炭B既可以直接在二级市场卖出,也可以购买配对份额合并后赎回母基金;
Ø 想入手煤炭母基金(161724),可以直接申购母基金,也可以买入煤炭A(150251)、煤炭B(150252)合并成母基金;想出手母基金既可以直接赎回,也可以拆分成煤炭A、煤炭B分别在二级市场卖出。(如果是上交所分级,因母基金上市交易,也可以直接在场内买入或卖出)。
到底哪种方式更好呢?这就要具体对比不同方式的成本和收益。例如想入手煤炭B(150252),因目前招商煤炭分级整体溢价2.20%,故通过申购母基金,拆分场内卖出煤炭A,留煤炭B的方式更省钱。
配对转换条款的另一个影响是带来折溢价套利机会:
因母基金的净值与A、B的市场价格之间会出现偏离,从而使同价值的资产在不同市场的价格存在差异,可通过低买高卖获取价差收益,具体将在后续折溢价套利篇中详细讲解。
关键条款之定期折算条款:固定时间折算
定期折算条款相当于对A份额进行分红,通过将A的利息收益以母基金份额的形式返还给A持有人,A持有人可通过赎回母基金兑现利息收益。
定期折算流程:
定折 |
A份额 |
B份额 |
母基金 |
T日(折算基准日) |
正常交易 |
正常交易 |
暂停办理申购、赎回、转托管、配对转换业务 |
T+1日(折算日) |
暂停交易 |
正常交易 |
暂停办理申购、赎回、转托管、配对转换业务 |
T+2日 |
暂停交易1小时,10:30恢复交易 |
正常交易 |
恢复申购、赎回、转托管、配对转换业务 |
定期折算举例:定期折算的主要对象是A份额,折算后A份额的净值归1,净值超出1元的部分折算为母基金,相应母基金的净值也将变化,份额增加。
折算前持有情况 |
折算前净值 |
折算原则 |
折算后持有情况 |
1000份份额A |
1.065 |
A份额不变,净值归1,净值减少部分用母基金补充 |
1000份A及50份母基金 |
1000份份额B |
1.595 |
不变 |
1000份份额B,净值1.595 |
1000份母基金 |
1.33 |
因A份额净值变动,母基金净值发生变化,根据折后净值调整份额 |
1025份母基金(母基金净值为1.2975) |
关键条款之不定期折算条款:上折、下折
不定期折算是指分级基金在触发相应的折算阀值后,进行的份额折算,包括上折和下折。
上折是指当母基金净值上涨至某个阀值(通常为1.5元)时发生的折算,随着母基金净值上涨,B份额的杠杆不断降低,通过向上折算将A、B及母基金净值归1,实现B份额杠杆恢复。
上折流程:
上折 |
A份额 |
B份额 |
母基金 |
T-1日(折算触发日) |
正常交易 |
正常交易 |
正常交易 |
T日(折算基准日) |
正常交易 |
正常交易 |
暂停办理申购、赎回、转托管、配对转换业务 |
T+1日(折算日) |
暂停交易 |
暂停交易 |
暂停办理申购、赎回、转托管、配对转换业务 |
T+2日 |
暂停交易1小时,10:30恢复交易 |
暂停交易1小时,10:30恢复交易 |
恢复申购、赎回、转托管、配对转换业务 |
上折举例:2015年5月26日,招商300 地产母基金净值为1.530元,触发向上折算(阀值为1.5元),以2015年5月27日为基准日办理不定期份额折算业务。
上折 |
折算前 |
折算后 |
||
参考净值(基准日) |
份额数 |
参考净值 |
份额数 |
|
招商300地产母基金 |
1.525 |
1000 |
1 |
1525 |
地产A端 |
1.029 |
1000 |
1 |
1000份A+29份母基金 |
地产B端 |
2.021 |
1000 |
1 |
1000份B+1021份母基金 |
下折是当B份额净值跌到某个阀值时触发的折算(通常为0.25元),随着母基金净值不断下跌,可能损害到A份额的本金及约定收益的安全,通过向下折算,保证A的安全,同时使B份额杠杆回归,降低B份额的波动幅度。
下折流程:
下折 |
A份额 |
B份额 |
母基金 |
T-1日(折算触发日) |
正常交易 |
正常交易 |
正常交易 |
T日(折算基准日) |
停牌1小时,10:30复牌 |
停牌1小时,10:30复牌 |
暂停办理申购、赎回、转托管、配对转换业务 |
T+1日(折算日) |
暂停交易 |
暂停交易 |
暂停办理申购、赎回、转托管、配对转换业务 |
T+2日 |
停牌1小时,10:30复牌 |
停牌1小时,10:30复牌 |
恢复申购、赎回、转托管、配对转换业务 |
下折举例:2015年7月8日,煤炭B份额的参考净值为0.245元,触发向下折算(阀值为0.25元),以2015年7月9日为基准日办理不定期份额折算业务。
下折 |
折算前 |
折算后 |
||
参考净值(基准日) |
份额数 |
参考净值 |
份额数 |
|
招商煤炭母基金 |
0.665 |
1000 |
1 |
665 |
煤炭A |
1.007 |
1000 |
1 |
323份A+684份母基金 |
煤炭B |
0.323 |
1000 |
1 |
323 |
备注:不定期折算的触发日与基准日不同,折算以基准日当天收盘后的净值进行折算,且一旦触发折算,无论基准日当天净值如何变动,相应份额都会参与折算 。
不同分级产品在条款设计上会有所不同,上面的流程和折算方式是大多数分级产品采用的。分级基金的招募说明书会详细规定基金份额折算的原则,且基金公司在触发不定期折算前均会发布相关风险提示公告,购买分级基金后请务必留意。招商基金旗下分级产品份额折算规定如下:
母基金 |
定折日期 |
上折阀值 |
下折阀值 |
招商高贝塔分级 |
在存续期内的每个会计年度(基金合同生效不足六个月的除外)的12 月15日(遇节假日顺延) |
母基金净值达到1.5 元 |
B 份额的净值达到0.25元 |
招商地产分级 |
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招商证券分级 |
|||
招商白酒分级 |
|||
招商生物药分级 |
|||
招商银行分级 |
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招商煤炭分级 |
|||
招商商品分级 |
在分级运作期内的每个会计年度(除基金合同生效日所在会计年度外)第一个工作日 |
母基金净值达到2元 |
课程说明:分级课程前两课的内容主要是为了普及分级基金的基础知识及相应条款,从下篇开始将进入投资策略篇,更多分享相关的投资策略、风险等,如果各位有希望分享的内容建议、或者相关疑问,均可关注“招商基金量化投资”公众号回复给我们,我们将不断调整优化分享内容,更好为各位分级投资者服务。