昨日大盘巨跌,又有一大波分级基金临近下折,虽然经历过7月初的那波下折狂潮,但还是有朋友对于下折的风险及可能的投资机会不太了解,因此我们将分级基金下折的课程提前,为大家分析遭遇下折的有效操作方法。
对于下折条款的具体说明请查看“分级讲堂第二课:关键条款篇”
下折是分级基金合同规定的一项保护持有人利益的条款。分级基金的实质是,B份额通过向A份额“借钱”投资于母基金,支付给A利息,从而获得杠杆效应。
对A持有人:下折条款,首先保护了A份额持有人的利益。当市场连续下跌时,分级B的交易价格也大概率出现连续下跌,可能会跌破净值,影响优先端A的本金和利息安全。
对B持有人:下折后,B份额的杠杆也得以减小(从近5倍恢复至初始的2倍),这将降低市场进一步下跌给B带来的净值加速下跌风险。
折算基准日一定不能买B!!!以煤炭B参与下折为例,基准日买入亏损近30%:
2015年7月8日,煤炭B份额的参考净值为0.245元,达到基金合同规定的不定期份额折算条件,将以2015年7月9日为基准日办理不定期份额折算业务。
7月9日 |
说明 |
煤炭B |
买入价 |
持有B的成本价或者在二级市场买入B的价格 |
0.551(当天跌停板价格,打开跌停板购买的成本价更高) |
买入份额 |
B的份额 |
1000 |
净值 |
B的净值=2份母基金净值-A净值 |
0.323 |
折算后价格预计 |
B的合理价格=(折算后2份母基金净值-A的净值) |
2*1-0.8=1.2 |
折算后份额变化 |
B份额=B的净值*B份额 |
323份净值为1的煤炭B |
收益情况 |
(B折算后的价格*折算后B的份额)/ (B的买入价格*份额)-1 |
(1.2*323)/(0.551*1000)-1=-29.66% |
备注:因煤炭B触发下折后,煤炭行情转好,大部分基准日买入的朋友亏损相对较少,但从上波下折潮遭遇下折的分级来看,基准日买B亏损达到40%甚至更高的比比皆是。
B参与下折的亏损来源主要有2个,其一是B的溢价率,B按市值购买净值折算,溢价率越高亏损越多,其二是行情走势影响,折算基准日母基金跌越多亏损越多,复盘情况如下:
持有情况 |
煤炭B的成本 |
折算基准日当天煤炭行情 |
亏损情况 |
1000份煤炭B |
0.551元买入,成本为551元 |
当天母基金上涨6.23%,B份额净值由0.245上涨为0.323 |
(1.2*323)/551-1=-29.66% |
当天母基金不涨不跌,B份额净值为0.245 |
(1.2*245)/551-1=-46.64% |
||
当天母基金下跌6.23%,B份额净值由0.245跌到0.167 |
(1.2*167)/551-1=-63.63% |
||
0.65元买入,成本为650元 |
当天母基金上涨6.23%,B份额净值由0.245上涨为0.323 |
(1.2*323)/650-1=-40.37% |
|
当天母基金不涨不跌,B份额净值为0.245 |
(1.2*245)/650-1=-54.77% |
||
当天母基金下跌6.23%,B份额净值由0.245跌到0.167 |
(1.2*167)/650-1=-69.17% |
备注:临近下折时B杠杆较高,如果市场行情转好,则B会迎来一波上涨。
如果临近下折,B在跌停板卖不出去怎么办?买A合并赎回:
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成本价 |
份额 |
合并赎回收益情况 |
煤炭B |
0.551 |
1000 |
合并为2000份母基金,参与折算后获得1330份净值为1的母基金,1330/(551+850)-1=-5.68%(折算时母基金净值为0.665) |
煤炭A |
0.755 |
1000 |
备注:折算日A、B、母基金均停牌,母基金净值依然会根据行情发生变动,且复盘后赎回是按照当天收盘后的净值赎回,故会有2日市场波动影响母基金赎回时的净值。
如果是在折算基准日,暂停合并拆分操作,可以买A与B一起参与折算,用A的收益对冲部分B的损失,A参与折算的收益举例:
7月9日 |
说明 |
煤炭A |
买入价 |
买进A的价格 |
0.755 |
买入份额 |
A的份额 |
1000 |
净值 |
1+约定收益率*(A的上市天数/365) |
1.007 |
折算后价格预计 |
A的合理价格=约定收益率/隐含收益率 |
约为0.8 |
折算后份额变化 |
—— |
323份净值为1的煤炭A及677份净值为1的母基金 |
收益情况 |
A折算后的收益/A的成本价-1 |
(0.8*323+1*677)/(0.755*1000)-1=23.89% |
注1:折算后A份额的交易价格及母基金的净值会有2日的波动; 注2:如果此时母基金不再下跌,而是转而上升,分级B脱离下折区域,那么分级A就会跌回原值,有一波大的下跌。 |
备注:虽然买A赌下折收益会有不错的盈利,但也要注意在标的选择方面,尽量避免前期涨幅大,已经很贵的A,同时要考虑母基金赎回的流动性问题。
小结:
预计触发下折的B怎么操作?——建议卖出B,卖不出的买A合并赎回,不怕死的可博反弹;
已触发下折的B怎么操作?——卖卖卖,再涨也不买,避免当前B份额溢价导致的巨亏;
预计触发下折的A怎么操作?——已持有的要拿好,算好收益,在0.85之下的A建议买入;
已触发下折的A怎么操作?——买买买,套入上面案例,算好收益,在0.85之下的A建议买入;
最后,紧记一定不要买触发下折的分级B!!!