因分级基金的净值与交易价格之间存在价差，出现溢价和折价的情况，无论是做分级基金套利，还是投资分级A、分级B、以及母基金，折溢价率都会对投资机会和风险产生影响，本篇将聚集于“折溢价”来分享投资策略、相关风险提示及可能的规避方法。

 

何谓折溢价？贵还是便宜

分级A、B场内交易，会出现净值与市值不对等的情况，从而出现折溢价。

 

       折价：价值>价格，便宜买                     折价：价格>价值，买贵了

                     

          

 

备注1：通常在二级市场，因对杠杆的追逐和市场情绪影响，B会溢价交易（2倍杠杆大概溢价20%），A会折价交易（两倍杠杆的B对应A大概折价20%）

备注2：在分级基金进行上折下折时，是按照市价交易净值折算，此时需关注A、B的折溢价率，如在下折时B溢价率越高参与折算亏损越多。

 

何谓折溢套利？低买高卖

分级基金的配对转换条款实现母基金与A、B份额的相互转换（具体查看第二课：关键条款篇），母基金净值与A、B份额交易价格之间会出现差异，即整体折溢价率，从而形成折溢价套利空间。以A、B份额1：1配比的分级为例：

溢价套利——如果2份白酒母基金净值<白酒A价格+白酒B价格，即为整体溢价，此时，通过申购母基金在二级市场拆分为A、B分别卖出，赚取差价。

折价套利——如果2份白酒母基金净值>白酒A价格+白酒B价格，即为整体折价，可在二级市场购买A、B然后合并赎回母基金，赚取差价。

      

                         

                           

折溢价率计算公式=（A市值+B市值-2*母基金净值）/（2*母基金净值），因母基金净值不能实时查询，需根据跟踪指数情况做估算，通常整体折溢价达到3%以上，就会有套利资金开始折溢价套利，特殊行情下需特殊考虑。

 

折溢套利如何做？

深交所上市的分级，通常需要T+3完成溢价套利，T+2完成折价套利。

 

如果是文艺券商支持盲拆盲并，即在申购份额确认前或者买入份额清算交收前提交“分拆”或“合并”，即可节省1天时间，这将大大增加套利盈利的概率及收益。

 

备注：上交所母基金上市交易，变相实现T+0：当日买入的母基金份额，同日可以分拆，当日分拆所得的子份额，同日可以卖出，但不能合并；当日买入的子份额，同日可以合并，当日合并所得的母基金份额，同日可以卖出、赎回或转托管，但不能分拆。

 

文艺范券商有哪些？

下面是目前了解到的情况，后续不断补充，如果首次操作盲拆盲并，建议先跟所在券商客服确认：

支持盲拆—华泰、银河、广发、中信、申万、中信建投、东方、方正、华西、国海、民生、国金、兴业、齐鲁、中金（通达信版）、湘财、招商、西南、国泰、万联、江海。

支持盲并的—华泰、广发、银河、华西、中信、兴业、国金、中信建投、东方、西南、江海。

 

套利可能的风险与陷阱

1、市场波动风险

溢价套利T+2日卖出(盲拆)，折价套利T+1日收盘净值赎回(盲合)，套利过程中如果不进行套保，则需承担1-3天的市场风险；且折溢价套利资金的进入会影响场内A、B份额的价格，出现折溢价的回落。

2、溢价套利陷阱

（1）溢价套利陷阱之空仓高溢价

如果空仓或低仓则母基金不能有效跟进指数涨跌。7月中下旬军工行情上涨，两只军工分级出现连续4天涨停，但另一只军工分级两个涨停后接着两个跌停，原因在于空仓情况下饼没有做大，等场内投资者意识到该问题，会大量抛B。当时该分级整体溢价达到15%-20%，如果申购母基金拆分到场内做套利，B跌停卖不掉，甚至可能出现亏损。

（2）溢价套利陷阱之临近下折的虚假溢价

下折前B的净值杠杆高，母基金下跌5%，4倍杠杆的B需跌20%，受制于跌停盘限制，B通常高溢价，从而带动整体溢价较高，若参与溢价套利，B能否卖出成很大问题，毕竟B参与下折有巨大亏损，故正常情况下，临近下折的B很难打开跌停板。

 

折溢价给分级投资带来的影响

1、买入A、B份额时规避整体高溢价的情况

A份额、B份额的价格上涨高于（或下跌低于）母基金净值变动幅度而出现整体溢价，通常市场行情较好，此时吸引套利资金进入会加大A份额、B份额的卖盘，使其价格回落，因此应规避在整体溢价较高的时候买入A、B份额，此时如果想入手B份额，可以申购母基金拆分后卖出A留B则成本更低。

2、整体高折价时用合并赎回代替卖出A、B份额

A份额、B份额的价格上涨低于（或下跌高于）母基金净值变动幅度而出现整体折价，通常行情不太好甚至有恐慌性抛售，如果此时要出手B份额，可以买入等份额的A合并赎回，则获得的资产更多。

3、上折下折时重点关注A、B的溢价率

在大多数时间里，单独看A、B的折溢价率意义不大，因为A、B是以市值交易，只有在整体出现折溢价时才会吸引套利资金对A、B产生影响，但在上折、下折时，是按照净值折算，故在参与上折下折时要重点关注下B的溢价率避免追高B的价位而在折算后出现亏损；因上折时A的净值超过1的部分非常少，故折溢价影响不大，重点关注临近下折时A的折价情况，折价越大参与下折收益越高。

集思录/实时投资数据可查看A、B份额的折溢价率及整体折溢价率。