分级基金课堂_分级基金专栏

分级讲堂第七课：分级A的看跌价值

2015-08-12

分级A和分级B作为母基金的两个子份额，性情大不一样，走势也经常背道而驰。当分级B在牛市里勇猛上涨的时候，分级A经常受到打压，而当行情走低时，A却因看跌价值出现不少投资机会，包括AB之间的价格跷跷板效应、配对转换价值和赌下折收益。

AB之间的价格跷跷板效应

从价值的角度来看，A、B的净值与母基金的净值存在恒等式关系，虽然A、B的交易价格会因市场情绪而与净值出现偏离，但仍会围绕净值波动，从而使两者的价格存在此消彼长的关系。因此，当分级B价格下跌，尤其是因市场交易情绪影响，跌幅超过理论跌幅的时候（如母基金跌2%，2倍杠杆的B理论上应该跌4%，但实际可能跌6%甚至跌停），此时A的价格会适度上涨，来维持与母基金净值的基本一致，使整体的折价水平不至于过高，即便出现整体折价，也会因套利资金的进入而出现折价回归。

A的配对转换价值

配对转换条款规定分级基金母基金和A、B份额之间可以通过拆分和合并相互转换。通常合并赎回发生在行情不太好、二级市场交易价格上不去的时候，而A作为合并的必备项，买盘增多，A的价格也会被拉升。

1、A作为解救跌停B的天使

正是因为配对转换条款，在下跌行情中，如果出现分级B在跌停板上卖不出去，此时，买A盲合，第二天赎回即给了B解脱的方法。

2、A参与折价套利的必备项

当整体出现折价时（具体查看第三课：折溢价解析篇），折价套利资金需要买A、买B然后合并赎回母基金获得折价收益，也会带动A的价格上涨。

A赌下折收益解析

以7月8号触发下折的煤炭分级为例，当天煤炭B净值为0.245，触发下折，如果8日买入的煤炭A，收益情况如下：

7月8日	说明	煤炭A
买入价	买进A的价格，在0.8元以下放心买入	以当天跌停板价格0.755买入
买入份额	A的份额	1000
净值	1+约定收益率*（A的上市天数/365）	1.007
折算后价格预计	A的合理价格=约定收益率/隐含收益率	约为0.8
折算后份额变化	——	（B折算净值为0.323）323份净值为1的煤炭A及677份净值为1的母基金
收益情况	A折算后的收益/A的成本价-1	（0.8323+1677）/（0.755*1000）-1=23.89%，煤炭板块在触发下折后连续上涨，分配到的母基金份额净值上涨，实际收益可达30%左右。

备注：A的约定收益率越高，下折后A的折价会越低。

下折前买A，参与下折的收益主要受A的折价幅度、A折算分到的母基金份额、及母基金涨跌波动的影响。

买A赌下折还面临着市场反弹导致下折落空的风险，通常临近下折的A价格已经被抬高，如果此时母基金不再下跌，转而上升，分级B脱离下折区域，那么分级A就会跌回之前的折价水平。此外，如果在极端行情下出现股票大面积停牌或者跌停，分到的母基金可能出现流动性问题。

如果有关于分级基金投资的相关疑问，欢迎关注“招商基金量化投资”公众号，留言给我们，我们会及时进行答疑。

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