离我们远去的2022年，相信是多数人不愿意再重复经历的一个年份，也是投资者面临巨大挑战的一年。这一年有太多意想不到的事件：二战后影响全球局势的大规模冲突在2月爆发、海外央行加息速度为过去30年之最、传播力较强的奥密克戎带来了快速的感染和防疫管控，这些冲击也使得2022年成为过去十年中市场表现最差的年份之一。

面对这样难以预料的市场，我们的投资策略没有因为市场的扰动而发生变化，依然是长期持有竞争力强、业绩优异且估值适当的企业。仓位上没有大幅度的变化，仅在去年两次市场下跌后小幅增加了一些优质企业仓位。行业配置方面以新兴产业为主，电力设备、医药、计算机和消费等方向均衡配置。降低了一些地产链和增长较弱的消费公司仓位，增加了一些基本面将改善的科技和化工企业配置。

投资决策总是难言完美的，永远存在或多或少的遗憾，这样不寻常的一年，也带给我们许多的思考：在以企业盈利为核心的分析中，或许应更多与市场预期进行比较；在政策的研究中，不能忽视科学和现实的强大约束；在面对新冲击、新政策和新技术时，应采取更快速、更深入和更包容的研究去应对。期待这些遗憾和思考能够让我们的研究与投资更加精进。

无论2022年多么令人烦恼都已经远去，当下的我们更需要把握2023年——寰转之年的机遇。过去一年里我们经历了经济减速、消费受限、地产下滑以及投资者情绪的悲观，然而周期波动影响通常是短期的，中长期依然由经济增长决定。中国经济巨大的增长潜力是我们中长期乐观的基础，只要企业持续成长，资本市场的主旋律就是向好发展。当下时点，大量的优质企业已经回到合理甚至偏低的估值。疫情、地产和美国通胀三大压制素均出现积极转向，相信市场最差阶段或已过去，行情大概率在震荡中重心上移。

从投资机会的角度，我们认为复苏方向与成长方向均有空间，节奏或有差异。随着春节后经济的重启，消费复苏板块蕴含机会，包括食品饮料、酒店旅游、航空机场和医疗服务等。中央经济工作会议中支持的住房改善、新能源汽车和养老服务等也存在投资机会。经济企稳后，高成长板块与高质量发展方向机会包括：光伏、储能、计算机、军工、半导体以及创新药等方向。除此之外，部分具备改革动力的央国企、低估值的资源企业也存在投资机会。港股方面由于经历了连续三年的下跌，当前也处于历史低位，将重点关注数字经济、新兴消费和创新药。

尽管我们对2023年保持乐观，但依然需要保持对风险的高度警惕。潜在风险有以下几个方面：疫情三年对居民就业和消费信心伤害较大，叠加疫情的反复，经济复苏或非一帆风顺；海外通胀和美债利率可能维持高位的时间超预期，进而持续压制权益类资产估值；地缘政治波谲云诡，中美关系的前景变化也将对市场带来不确定性。

资本市场变化莫测，我们也仅能基于当下情景对未来做合理推断。我们关注到的机会与风险，也将不可避免的随着宏观经济、产业趋势和企业发展而不断变化。在当下宏观政策基调非常明朗，中国式现代化道路砥砺前行的2023年，我们坚信，会有越来越多的优质企业发展壮大，向客户交付高质量产品，为社会提供就业与税收，为股东带来丰厚回报。相信2023年将是经济向好的寰转之年，也将是投资者收获的年份，让我们与中国优质企业一道，沐光前行。

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